Rekordy na giełdzie i stagnacja gospodarcza – paradoksy niemieckiej ekonomii
#DAX #MDAX #Reiche #VeronikaGrimm #DeutscheBankResearch
Mimo trwającej od trzech lat stagnacji w niemieckiej gospodarce (szacowany wzrost PKB w 2025 r. to 0,2%) i rosnącego bezrobocia (obecnie 6,2%) niemiecki indeks giełdowy DAX przeżywa boom. W 2025 r. wzrósł o 24% i po raz pierwszy przekroczył poziom 25 000 punktów. Wzrost wartości notowań DAX był wyższy niż giełdy amerykańskiej S&P 500 (wzrost o 19%) czy europejskiego indeksu Stoxx Europe 50 (wzrost o 18%).
Ta pozorna sprzeczność wynika z dwóch faktów: po pierwsze, z internacjonalizacji przedsiębiorstw notowanych na niemieckiej giełdzie; po drugie, z faktu pogłębiających się różnic w rozwoju poszczególnych branż. Obecnie prawie 80% przychodów 40 największych niemieckich spółek giełdowych generowanych jest za granicą. Takie firmy jak Deutsche Telekom czy SAP osiągnęły w trzecim kwartale 2025 r. jedynie odpowiednio 22% i 16% swoich przychodów w Niemczech. Siemens zrealizował w 2025 r. przychody w wysokości 78,9 mld euro, z czego tylko 11,6 mld euro w Niemczech. Ponadto, podczas gdy firmy z sektorów energochłonnych czy z branży motoryzacyjnej notują spadki, to takie spółki jak np. Rheinmetall czy Siemens Energy zanotowały bardzo wysokie wzrosty kursów, co zwiększyło wycenę całego indeksu (patrz grafika).
Analitycy uważają, że lepszym miernikiem koniunktury w Niemczech jest MDAX, obejmujący 50 spółek, które są znacznie bardziej zorientowane na rynek krajowy i silniej zależne od kondycji gospodarki niemieckiej. Niemniej MDAX, po długim okresie stagnacji, również wzrósł w 2025 r. o 25%. Według Deutsche Bank Research wynika to z faktu, że perspektywy dla gospodarki niemieckiej są lepsze, niż się to często przedstawia w debacie publicznej.
Analitycy Deutsche Bank Research są optymistyczni i prognozują wzrost PKB w 2026 r. o 1,5%, co przekracza prognozy Rady Ekspertów Gospodarczych (0,9%), ukonstytuowanej przez minister gospodarki Katherinę Reiche z CDU. Członkini tego gremium, prof. Veronika Grimm, przyznaje, że takie branże jak energetyka, zbrojeniówka, medycyna, farmacja czy cyfryzacja świetnie prosperują. Niemniej ze względu na słabości strukturalne związane z kosztami energii, wysokim poziomem ochrony pracowników, wieloma dniami chorobowymi czy wysokimi kosztami pracy wzmacnia się tendencja do przenoszenia produkcji za granicę.
W związku z powyższym paradoks można wytłumaczyć tym, że podczas gdy część firm niemieckich wzmacnia swoją pozycję rynkową i skutecznie wykorzystuje przewagi konkurencyjne, pogarsza się generalnie pozycja Niemiec jako miejsca do prowadzenia biznesu. (J. Schulz)
Warum der Kapitalmarkt besser läuft als die deutsche Wirtschaft • Table.Briefings
